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La militarisation de SWIFT et l’usage des réserves souveraines transforment la finance mondiale en zone de conflit. Nous identifions un basculement systémique : l’efficacité du coût (hégémonie USD) cède la place à la sécurité de souveraineté (fragmentation multipolaire). La dédollarisation suit une courbe exponentielle, soutenue par mBridge (Multi-CBDC) et le renforcement du CIPS chinois.
1. Analyse de l’infrastructure : le déclin du modèle correspondant
L’infrastructure SWIFT s’appuie sur un modèle de messagerie asynchrone nécessitant des banques correspondantes, créant une dépendance critique envers les « clearers » en dollars (NY) et en euros (Francfort). Le projet mBridge de la BRI, impliquant la Chine, la Thaïlande, les Émirats Arabes Unis et Hong Kong, représente une rupture majeure. Utilisant des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), mBridge permet des transactions transfrontalières en temps réel, de pair-à-pair, et sans nécessiter le dollar comme intermédiaire. Ce système réduit la latence de jours à quelques secondes et diminue les coûts de transaction d’environ 90%. Crucialement, le règlement s’effectue directement sur un registre partagé entre banques centrales, rendant le flux immunisé contre toute interception ou blocage par des institutions américaines ou européennes.
2. Modélisation quantitative de la vitesse de dé-euroisation/dédollarisation
Une modélisation quantitative inspirée de la loi de Metcalfe évalue l’utilité du réseau dollar (U USD) par rapport aux alternatives (U ALT) selon la formule U net = n \log(n) – R sanctions, où n est le nombre d’utilisateurs et R sanctions la prime de risque géopolitique. La Phase 1 (2022-2024) est une période de diversification passive, faisant passer la part de l’USD dans les réserves mondiales de 58% à 55%. La Phase 2 (2025-2026) anticipe un basculement infrastructurel avec l’opérationnalisation de mBridge, réduisant la part de l’USD à 47%. Si la crise géopolitique s’aggrave et que le gel des avoirs russes se transforme en confiscation, une chute abrasive est projetée pour 2027-2030, menant l’USD à 38-40%, un niveau critique pour la liquidité globale. L’Euro est jugé plus vulnérable que le Dollar en raison de la moindre profondeur de son marché de capitaux. La « militarisation » de l’Euro, notamment via Euroclear, entraîne une réévaluation du risque « Europe » par les banques centrales des pays émergents (BRICS+).
3. Impact sur les marchés : analuse des flux et Spreads
La fragmentation des flux vers des systèmes bilatéraux (Roupie/Rouble, Yuan/Real) diminue le volume CLS, entraînant une augmentation des spreads Bid-Ask sur les paires majeures (EUR/USD) et projetant une hausse des coûts de transaction de 15% pour les multinationales occidentales d’ici fin 2026 (Risque Steelldy). Simultanément, la dédollarisation réduit la demande de Treasuries US par les banques centrales. Steelldy modélise une hausse structurelle du Term Premium de +50 à +80 bps sur le 10 ans US par rapport à la Fed, afin de compenser cette perte de demande des gestionnaires de réserves.
4. Scénarios de rupture : « The two-Internets of Finance »
| Caractéristique | Bloc Ouest (SWIFT/USD) | Bloc Global South (mBridge/Yuan) |
| Gouvernance | Centralisée (G7/OFAC) | Décentralisée / Multilatérale |
| Vitesse | T+2 à T+5 | Instantanée (Real-time) |
| Risque | Risque politique (Sanctions) | Risque de crédit / transparence |
| Actif de réserve | Treasury Bonds / Or | Or / Commodities / CBDC |
La militarisation des paiements a agi comme un accélérateur de particules pour la transition monétaire. Le système financier mondial se dirige vers une bipolarité irréversible. La dédollarisation n’est plus un débat théorique ; c’est une réalité d’ingénierie financière. Le risque de queue (Tail Risk) est une crise de balance des paiements pour les pays du G7 d’ici 2028.
