L’année 2026 sera marquée par l’application complète de régulations majeures (MiCA dans l’UE, fin des règles aux USA, CARF de l’OCDE), créant une dualité réglementaire : (a) des zones matures (ex. UE) sous surveillance mais fragmentées, et (b) des zones en rattrapage (ex. Australie) imposant des barrières.
Cette évolution entraînera une augmentation significative des coûts de conformité (estimée entre 30 et 90 points de base des revenus), menant à une consolidation du marché avec la sortie de 15 à 25% des petits VASP/CASP vers les acteurs majeurs et régulés.
La cartographie réglementaire montre une maturation globale, avec des exigences d’autorisation strictes en UE (MiCA), aux USA, au Royaume-Uni, en Suisse et au Brésil. Le cadre CARF de l’OCDE débutera le 1er janvier, imposant un reporting fiscal maximal.
Cette convergence réglementaire ne signifie pas une uniformité : la divergence d’application nationale sur la classification des actifs (par exemple, un stablecoin pouvant être un titre aux USA ou un ART sous MiCA) créera une « balkanisation » et un « premium de complexité » pour les émetteurs.
L’impact sur les marchés sera une réduction de l’efficacité et de la liquidité. Le spread Bid-Ask sur le BTC devrait augmenter de 10 à 25% d’ici T4 2026 en raison de la diminution des teneurs de marché compétitifs, couplée à une baisse de la profondeur du carnet d’ordres.
La liquidité se cloisonnera par blocs réglementaires homogènes, diminuant la corrélation inter-échanges.
Les exigences de reporting forceront une migration des échanges OTC vers les plateformes régulées.
L’institutionnalisation de l’innovation en 2026 résulte de ces coûts d’uniformisation.
Les gestionnaires devront intégrer l’ECC (Coût de Conformité Attendu) dans leurs valorisations et gérer le risque de contrepartie systémique accru par la concentration sur quelques acteurs agréés.
La clarté réglementaire offerte par des zones comme l’UE ou Hong Kong deviendra un avantage compétitif majeur, obligeant les gestionnaires à segmenter leurs allocations d’actifs en fonction des régimes juridiques matures.
