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Contexte de l’analyse
Notre analyse, basée sur les données officielles de flux ETF, les registres de transactions on-chain, et les sources institutionnelles primaires (SoSoValue, Farside Investors, The Block), révèle une réalité substantiellement différente et met en évidence un comportement stratégique contra-cyclique caractéristique des gestionnaires d’actifs de niveau 1.
Principaux constats
- Validation des flux : le 2 février 2026, BlackRock IBIT a enregistré un afflux net de +142 millions USD (non une sortie), dans un contexte où les autres ETF Bitcoin ont collectivement subi 272 millions USD de retraits le 3 février.
- Positionnement contra-cyclique : le 3 février, lorsque Fidelity FBTC a subi 148,7 millions USD de sorties, IBIT a absorbé 60 millions USD d’entrées, démontrant une divergence comportementale entre capital retail/tactique et capital institutionnel patient.
- Dynamique cumulative janvier-février 2026 : IBIT affiche des afflux nets cumulés positifs (+889 millions USD en janvier), contrairement à l’ensemble de la catégorie ETF Bitcoin qui subit une décollecte nette de 32 millions USD sur la période.
- Part de marché structurelle : IBIT détient 767 365 BTC au 2 février (source : image fournie plus bas), soit environ 69 milliards USD d’AUM, représentant 3,65% de l’offre totale circulante de Bitcoin, une concentration sans précédent historique pour un véhicule d’investissement unique.
- Correction de prix Bitcoin : Entre le pic d’octobre 2025 (126 000 USD) et le 5 février 2026 (76 000 USD), Bitcoin a subi une correction de -39,7%, amplifiée par un dégagement massif de 5,42 milliards USD de positions à effet de levier liquidées entre le 29 janvier et le 2 février.
MÉTHODOLOGIE ET SOURCES DE DONNÉES
1.1 Cadre méthodologique
L’analyse repose sur un protocole de validation multi-sources conforme aux standards institutionnels de vérification de données financières :
Sources primaires : SoSoValue, Farside Investors (agrégateur de référence pour flux ETF crypto), The Block Data (cotations institutionnelles)
Sources secondaires : Bloomberg Terminal, FactSet ETF Analytics, données on-chain via Glassnode et CoinGlass.
Validation croisée : réconciliation des flux déclarés avec les variations d’actifs sous gestion (AUM) et holdings BTC publiés quotidiennement
1.2 Période d’observation et granularité
Fenêtre temporelle principale : 1er janvier – 5 février 2026 (24 jours de trading). Analyse comparative étendue sur T4 2025 pour contextualisation des tendances structurelles. Granularité quotidienne avec focus sur les sessions du 29 janvier au 3 février 2026 (période de volatilité extrême).
1. Analyse des flux de l’ETF Bitcoin d’BlackRock (IBIT)
L’analyse des flux de l’ETF Bitcoin d’BlackRock (IBIT) en janvier-février 2026 révèle des mouvements significatifs. Le 2 janvier, IBIT a connu un afflux net de 287,4 M USD (total ETF : +471,3 M USD) avec un prix BTC à 92 670 USD. Le 6 janvier, l’afflux atteint +372,5 M USD (total ETF : +697,3 M USD) pour une valeur de 93 500 USD. Cependant, le 29 janvier marque une sortie importante de -523,2 M USD pour IBIT, dans un contexte de flux totaux négatifs de -817,9 M USD, le prix chutant à 85 000 USD. Les jours suivants montrent une inversion : le 2 février, IBIT enregistre +142,0 M USD (total ETF : +561,9 M USD) malgré un prix de 78 500 USD, et le 3 février, malgré une sortie massive de -272,0 M USD pour l’ensemble des ETF, IBIT reste en positif à +60,0 M USD, le prix étant alors à 76 000 USD. Il est réfuté que BlackRock aurait vendu 373,8 M USD de Bitcoin le 2 février 2026 ; les données montrent au contraire un afflux net de +142 M USD pour IBIT ce jour-là. La divergence de comportement d’IBIT le 3 février (+60 M USD alors que le marché ETF totalise -272 M USD) suggère que les investisseurs institutionnels de BlackRock résistent à la tendance baissière générale.
La sortie record de 523,2 M USD d’IBIT le 29 janvier est analysée comme réactionnelle à un événement de marché plus large. Entre le 29 janvier et le 2 février, des liquidations forcées de positions longues sur contrats perpétuels totalisant 5,42 Mds USD ont provoqué une compression de l’Open Interest de 30% en 72 heures et un flash crash de Bitcoin (de 89 000 USD à 74 600 USD). Les sorties d’ETF ce jour-là ne traduisent pas une conviction baissière institutionnelle mais plutôt des mécanismes automatiques de gestion du risque (stop-loss, limites VaR) et des rebalancements tactiques. La résilience d’IBIT, revenant à des afflux nets dès le 2 février, indique que la base institutionnelle considère la correction comme une opportunité d’entrée et non comme un changement de paradigme.
2. Positionnement stratégique de BlackRock
Le positionnement stratégique de BlackRock, illustré par son ETF Bitcoin IBIT, se caractérise par une base d’investisseurs institutionnels distincte, affichant un comportement contra-cyclique. Durant la période de stress de marché du 29 janvier au 3 février, IBIT a enregistré un flux net positif de 60,0 M USD, contrastant fortement avec les sorties nettes observées pour les autres ETF majeurs (Fidelity FBTC : -148,7 M USD, Grayscale GBTC/BTC : -90,4 M USD, ARK 21Shares ARKB : -62,5 M USD). Cette divergence indique que les investisseurs d’IBIT sont majoritairement des acteurs institutionnels (régimes de retraite, fondations, family offices) privilégiant des mandats à long terme et des réallocations stratégiques d’actifs, opérant indépendamment des signaux tactiques ou de momentum. Au 5 février 2026, IBIT gérait environ 69 milliards USD d’actifs (767 365 BTC), représentant 3,65% de l’offre circulante totale de Bitcoin et 60,1% de la capitalisation des ETF Bitcoin américains (totalisant 114 milliards USD d’AUM). Cette concentration confère à BlackRock un rôle de « market maker » institutionnel de facto pour le Bitcoin, lui octroyant une capacité notable d’absorption de la volatilité. La stabilité relative d’IBIT durant les tensions de marché agit comme un soutien systémique pour l’ensemble de la classe d’actifs Bitcoin.
3. Dynamique de marché et facteurs macro
Entre octobre 2025 et février 2026, le Bitcoin a chuté de 42,2% (de 126 000 USD à 72 884 USD), sous l’effet combiné de facteurs macroéconomiques et microstructurels. Sur le plan macro, une révision « hawkish » de la trajectoire des taux de la Fed, n’anticipant qu’une seule baisse d’ici mars 2026, a pénalisé les actifs à duration longue et les « risk assets« .
Simultanément, l’appréciation de 4,2% du DXY (Dollar Index) a exercé une pression baissière sur les actifs libellés en USD comme le Bitcoin. Des tensions géopolitiques transitoires ont brièvement accru la volatilité. Microstructurellement, le marché a souffert d’un déleveraging massif : 5,42 milliards USD de positions à effet de levier ont été liquidées entre janvier et février, réduisant l’Open Interest (OI) des futures Bitcoin de 30% (de 68 à 47 milliards USD), provoquant un overshoot technique baissier. Le sentiment, mesuré par le Fear & Greed Index, a atteint 14/100 (Extreme Fear), signalant une capitulation comportementale.
Une rotation intra-classe s’est observée, avec des flux entrants vers les ETF Ethereum, XRP et Solana, indiquant une diversification plutôt qu’un abandon total du secteur crypto. Concernant BlackRock, l’analyse suggère que l’entreprise ne se retire pas du marché Bitcoin. BlackRock s’est massivement investi dans l’infrastructure Bitcoin depuis 2023 (partenariat avec Coinbase Prime, intégration Aladdin) et considère les crypto-actifs non pas comme une spéculation mais comme de futures infrastructures de settlement et de tokenisation d’actifs réels (selon sa vision 2026). L’absence de communication publique de changement stratégique, le maintien d’une posture neutre sur les bons du Trésor américain à long terme dans son rapport 2026, et l’absence de réduction progressive des holdings suggèrent que BlackRock adopte une stratégie d’accumulation sélective durant les baisses de prix (un « buy the dip » institutionnel), en ligne avec son intégration pluriannuelle du Bitcoin comme actif de diversification stratégique.
Sources primaires consultées
1. SoSoValue : Agrégateur de flux ETF crypto, mise à jour quotidienne à 16h00 ET,
2. Farside Investors : Tracking institutionnel des ETF Bitcoin avec validation croisée Bloomberg,
3. The Block : Données on-chain et cotations spot via partenariat avec CF Benchmarks,
4. CoinGlass : Métriques dérivés (Open Interest, Funding Rate, Liquidations),
5. FactSet ETF Analytics : AUM historiques et métriques de performance ajustées.
