Analyse de marché
UBS a publié un commentaire sur les métaux précieux intitulé « From the Ground :Gold demand from China likely to persist », se basant sur des entretiens récents avec des acteurs du marché chinois. Le rapport de l’analyste Joni Teves souligne que la demande chinoise reste un soutien clé pour l’or, malgré une faiblesse des prix à court terme.
1. Préoccupations macroéconomiques et géopolitiques élevées
Les acteurs du marché en Chine sont très préoccupés par le conflit au Moyen-Orient (tensions États-Unis/Israël–Iran) et le sentiment général concernant l’environnement macroéconomique mondial est négatif. Bien que l’impact du conflit sur l’économie américaine soit jugé limité ou déjà intégré aux prix, la prudence persiste concernant les risques de stagflation, un affaiblissement du dollar américain, des baisses de taux d’intérêt plus lentes par les banques centrales mondiales, ainsi que l’impact des prix élevés de l’énergie et de l’incertitude géopolitique sur la croissance.
2. La perspective fondamentale positive sur l’or reste intacte
Malgré les inquiétudes à court terme, UBS maintient sa perspective haussière à long terme pour l’or. Les risques mondiaux liés à la croissance, à l’inflation et à la géopolitique continuent de soutenir le métal. La quasi-totalité des discussions indiquent un biais à la hausse pour les attentes de prix de l’or à moyen et long terme (jusqu’en 2026), l’or ayant montré une forte résilience au deuxième trimestre 2026 après la stabilisation des prix en mars. Les principaux moteurs de la demande chinoise soutenue sont :
(i) Accélération des achats institutionnels. Les changements fiscaux introduits l’année dernière rendent l’or d’investissement exonéré d’impôt, tandis que la joaillerie est plus lourdement taxée, orientant la demande vers les lingots et les pièces.
(ii) Expansion bancaire. Les banques élargissent l’accès à l’or via des plateformes électroniques et lancent de nouveaux plans d’accumulation.
(iii) Compagnies d’assurance. Suite à un programme pilote, environ la moitié des assureurs sont désormais autorisés à allouer jusqu’à 1 % de leurs actifs sous gestion (AUM) à l’or, et leur activité devrait croître. Le chiffre d’affaires de la Bourse de l’or de Shanghai (SGE) a déjà notablement augmenté, reflétant cette activité institutionnelle. UBS anticipe que les acteurs de taille moyenne et les assureurs constitueront la prochaine vague d’acheteurs, les grandes institutions n’étant pas encore en pleine allocation, mais orientées clairement à la hausse.
3. Préoccupations à court terme et vue tactique
L’or a subi une forte correction fin février 2026, suivie d’une faiblesse en mars. Les risques géopolitiques ont engendré de la nervosité, chaque entretien en Chine ayant abordé la pression exercée sur les prix. Malgré cela, les hypothèses à long terme demeurent valides. UBS cherche des niveaux d’entrée attractifs plutôt que d’appeler à un achat immédiat ; le marché débat si les prix actuels offrent un bon point d’entrée ou si une plus grande patience est nécessaire. **Conclusion d’UBS** La Chine devrait rester un moteur de demande persistant et majeur pour l’or jusqu’à la fin de 2026 et au-delà. Les volatilités de prix à court terme et les titres macro/géopolitiques peuvent créer des baisses, mais l’achat structurel des institutions chinoises (banques + assurances) et les changements de politique favorables maintiennent une perspective positive à long terme. Le rapport adopte un ton constructif sur la trajectoire à moyen et long terme sans donner de cible de prix spécifique. Ce document marque le début de la série « Du terrain » d’UBS, partageant des retours directs des conversations avec les participants au marché.
