Analyse de marché
1. SYNTHÈSE DU RISQUE DE LA « CRISE DE LIQUIDITÉ » INITIALE CONTRE REBOND SYSTÉMIQUE
Le dénouement du Carry Trade JPY représente le risque extrême le plus brutal pour le premier trimestre 2026. Si le croisement USD/JPY dépasse le niveau psychologique de 145, nous prévoyons une vente forcée des actifs à haut bêta. En ce qui concerne la monnaie, cela engendre un processus dynamique en deux phases : une chute abrupte due à la liquidation de levier, suivie d’une ascension parabolique provoquée par un afflux massif de liquidités d’urgence (Fed/BoJ).
2. MODÉLISATION DU TRANSFERT (PROCESSUS DE DÉBOUCLE)
Le Carry Trade JPY soutient un pourcentage important des positions spéculatives sur les matières premières. Des appels de marge automatiques sont déclenchés lorsque le niveau descend en dessous de 145.
2.1. Corrélation et bêta de crise
Dans des conditions normales, la corrélation entre le JPY et l’XAG est faible. Dans une phase de désengagement (Unwind), elle se dirige vers +0,85 à court terme. On modélise la fonction de perte comme suit :
Ici, epsilon liq symbolise le « slippage » causé par l’absence de contrepartie acheteuse sur le COMEX.
2.2. Effet sur la liquidité (le scénario « Margin Call »)
Les fonds spéculatifs (CTAs) emploient la monnaie en tant que garantie. Si le Yen connaît une appréciation de 5 %, la valeur du nantissement doit s’accroître en conséquence. Dans une situation de stagnation du marché, ils échangent du XAG au tarif en vigueur pour acquérir du JPY.
3. SIMULATION MONTE CARLO : EFFET SUR LES OBJECTIFS XAG (en dollars par once)
Nous avons effectué la simulation de 50 000 trajectoires en utilisant un déclencheur de rupture à 144,50 USD/JPY.
| Horizon temporel | Action de prix | Prix XAG (Cible) | Probabilité | Commentaire |
| T + 24h | Flash Crash | $72.50 | 85 % | Liquidation forcée du levier (Stop-loss). |
| T + 5 jours | Capitulation | $68.00 | 45 % | Vente des banques Bullion pour couvrir le JPY. |
| T + 15 jours | Rebond de secours | $115.00 | 70 % | Réaction des Banques Centrales (Injection Fed). |
| T + 30 jours | Hyper-Squeeze | $160.00+ | 30 % | Rupture totale du marché physique. |
4. ANALYSE DU « NET SHORT » DES 8 BANQUES EN SITUATION DE DÉBOUCLE DU YEN JAPONAIS
L’issue du Carry Trade représente une arme à double face pour les banques en position courte :
(a) L’espoir initial. La baisse vers $70 permet aux banques de racheter une portion de leurs positions courtes à un coût réduit (couverture partielle).
(b) L’ultime embûche. Si le débouclage du JPY entraîne une crise systémique (via la contagion à travers le marché Repo), la monnaie devient alors l’actif refuge suprême. Alors que le marché du papier est en déroute, la demande physique connaît une explosion.
(c) Le risque Vanna. La volatilité implicite (IV) explose lorsque le prix atteint 70 dollars. Pour les institutions financières ayant cédé des options de vente afin de soutenir leurs positions vendeuses, la hausse soudaine de la volatilité implicite engendre une augmentation automatique de la valeur à risque, les contraignant à se délester d’autres actifs (Or/Actions) pour conserver leur solvabilité.
Le débouclage du Yen est le catalyseur nécessaire pour « nettoyer » le levier excessif avant le mouvement parabolique final. Le risque n’est pas la baisse des prix, mais la disponibilité du métal au plus fort de la tempête de liquidité.
