Nous analysons dans cette étude l’arbitrage fiscal et logistique d’un transfert d’actifs en argent (Silver) d’une valeur de référence de 10 millions USD (Spot + Prime) entre Francfort (DE) et Zurich (CH), prévu pour le premier trimestre 2026. Ce mouvement s’inscrit dans un contexte stratégique de sortie du marché papier (« Paper-to-Physical« ) aggravé par une situation de rupture de stock.
I. ANALYSE COMPARATIVE DES FLUX DE TVA (2026)
1. Option Francfort (Allemagne). Hub EU
Voici une analyse comparative des flux de TVA en 2026, se concentrant sur l’option Francfort (Hub EU). L’assouplissement fiscal annoncé n’a pas eu lieu en Allemagne, maintenant une TVA standard de 19 % sur les importations domestiques, impactant le cash-flow (-1,9 M USD à l’acquisition). Le stockage en entrepôt douanier (ZFL) permet une suspension de TVA (0 %), conservant le pouvoir d’achat. Le risque majeur est l’exigibilité immédiate des 19 % sur la valeur réévaluée lors d’une sortie du ZFL pour livraison en UE.
2. Option Zurich (Suisse). Hub hors UE
La Suisse demeure la juridiction la plus compétitive. La TVA domestique reste à 8,1 % jusqu’en 2028, ce qui est 57 % moins coûteux qu’en Allemagne (-810 000 USD d’impact cash-flow). Le stockage en port franc/entrepôt douanier offre une suspension totale de la TVA (0 %), le statut « Transit » évitant l’entrée fiscale sur le territoire suisse.
II. SIMULATION QUANTITATIVE DU TRANSFERT (10M USD)
| Poste de coût | Francfort (domestique) | Francfort (Bonded) | Zurich (Domestique) | Zurich (Bonded) |
| Valeur initiale | 10 000 000 $ | 10 000 000$ | 10 000 000 $ | 10 000 000$ |
| Prime physique (Ag) | ~2 000 000 $ | ~2 000 000$ | ~2 000 000 $ | ~2 000 000$ |
| TVA (Vente/Import) | 1 900 000 $ (19%) | 0 $ | 810 000 $ (8.1%) | 0 $ |
| Frais de stockage /an | ~60 000 $(0.6%) | ~90 000$ (0.9%) | ~70 000 $(0.7%) | ~90 000$ (0.9%) |
| TOTAL CAPEX AN 1 | 13 960 000 $ | 12 090 000 $ | 12 880 000 $ | 12 090 000 $ |
*Note : En période de « short squeeze » (janvier 2026), les primes sur les lingots physiques (Premiums) sont estimées à +20% en raison de la déconnexion avec le prix papier.
III. RISQUES ET FRICTIONS OPÉRATIONNELLES
Le stockage en zone franche à Zurich offre des avantages fiscaux par rapport à Francfort. À Zurich, la revente intra-zone franche reste exonérée de TVA, contrairement à Francfort où une sortie du Bonded Warehouse vers un acheteur UE entraîne l’application de la TVA (Exit Tax).
Zurich est également plus avantageux pour la liquidité : les reçus d’entrepôt y sont plus facilement acceptés comme collatéral pour des crédits bancaires (prêts lombard) par les banques suisses. Face à l’effet haussier anticipé sur l’argent-métal (lié aux tensions pétrolières), l’achat « sous TVA » (19% en Allemagne) nécessite une forte appréciation pour être rentable. Le stockage en zone franche à Zurich est donc crucial pour préserver le potentiel de gain lors de l’achat.
Pour un transfert de 10M USD, l’option Zurich en entrepôt douanier (ZFL) est […].
- Gain de capital immédiat vs Francfort domestique : 1 900 000 USD (économie de TVA).
- Flexibilité : Possibilité de réexpédier vers l’Asie (Singapour) sans jamais payer de taxe européenne si le risque géopolitique en zone Euro s’aggrave.
