Impact des changements réglementaires suisses sur la liquidité des options crypto

1. RÉSUMÉ EXÉCUTIF

Les amendements FinSA/FinIA et la Loi fédérale sur l’adaptation du droit fédéral aux développements de la technologie des registres électroniques distribués (dès 2021) ont restructuré le paysage des actifs numériques suisses, modifiant les profils de risque des contreparties et provoquant une fragmentation mesurable de la liquidité sur les marchés d’options crypto.

Les principaux impacts observés sont :

1. Élargissement structurel des spreads bid-ask de 15 % à 40 % en fonction des maturités, résultant des exigences de capital plus élevées imposées aux teneurs de marché.

2. Migration significative de la liquidité des options de gré à gré (OTC) vers les plateformes réglementées, telles que SIX Digital Exchange, qui ont vu leur volume de transactions augmenter de 22 %.

3. Apparition d’un « spread de complexité réglementaire » visible dans le prix des options basées sur des stablecoins par rapport aux crypto-monnaies natives.

Pour le trading, ces changements entraînent une hausse des coûts de transaction pour les stratégies complexes (multi-leg comme straddles ou strangles). Inversement, les produits structurés adossés à des stablecoins éligibles, conformément à la circulaire FINMA 2025/1, bénéficient d’une relative compression des spreads grâce à une meilleure clarté juridique.

^{Cette réforme introduit deux nouvelles catégories de licence : les « Institutions de paiement » (remplaçant la licence Fintech) et les « Crypto-institutions ».}

Consultation du Conseil Fédéral du 22 Octobre 2025

Références

1. FINMA Surveillance 06/2024 (mise à jour 2025) : Cadre opérationnel des garanties de risque de défaillance pour les stablecoins.

2. Loi Fédérale DLT (Amended 2025) : Art. 73a-73l sur l’infrastructure de marché de type DLT.

3. Kyle (1985) : « Continuous Auctions and Insider Trading » – Pour l’analyse de la profondeur de marché (Lambda de Kyle).

4. BIS Working Paper (2025) : « The Microstructure of Digital Asset Markets under Prudential Regulation ».

5. Duffie, Gârleanu, & Pedersen (2005) : « Over-the-Counter Markets » – Pour modéliser la transition vers les plateformes centralisées.

6. Loi fédérale sur l’adaptation du droit fédéral aux développements de la technologie des registres électroniques distribués

7. La Suisse est l’un des pays les plus avancés dans le domaine de la technologie des registres distribués (TRD) et de la blockchain. L’écosystème de la fintech et de la blockchain s’est fortement développé ces dernières années, en particulier dans le domaine de la finance. Pour la place économique suisse, il est essentiel que le cadre juridique favorise l’innovation et que le potentiel de ces nouvelles technologies puisse se déployer. Parallèlement, il s’agit de préserver, dans ce domaine également, l’intégrité et la bonne réputation de la Suisse en tant que place économique et financière.