Les stocks d’argent diminuent fortement : la demande physique défie les prix papier

Des retraits massifs d’argent des entrepôts occidentaux signalent une modification structurelle du marché mondial, où la demande physique prend le pas sur les mécanismes de fixation des prix des marchés « papier ». Les données du COMEX du 11 février 2026 montrent une baisse d’un jour de 3 256 882 onces d’argent enregistré, ramenant les réserves totales au-dessous de 100 millions d’onces (98 138 005 onces). De plus, 4,7 millions d’onces ont été retirées de la catégorie « admissible », soit un retrait net de 4,7 millions d’onces en 24 heures.

David Morgan, éditeur de The Morgan Report, interprète ces mouvements comme un signe de tension locale forte dans le système du marché mondial de l’argent, où le marché physique contrôle le prix papier. Une divergence notable est la prime persistante sur le marché de Shanghai, environ 10 dollars au-dessus des prix au comptant occidentaux. Habituellement, l’arbitrage réduirait cet écart, mais Morgan souligne que le contrôle des flux de capitaux et la logistique de livraison constituent des freins à un marché mondial fluide, indiquant que « quelque chose ne va pas ».

Morgan explique cette tension par les rôles différents des bourses mondiales. Le COMEX étant axé sur les dérivés, tandis que le marché de Shanghai est de plus en plus dicté par les consommateurs industriels ayant besoin du métal pour la production. De plus, les exigences de marge accrues de CME Group (portées à 1 % de la valeur nominale) augmentent les coûts avec la hausse des prix, ce que Morgan considère comme un frein naturel aux rallyes spéculatifs, favorisant les transactions au comptant.

Les signaux de demande mondiale, provenant notamment d’Asie (l’Inde ayant ajouté 40 millions d’onces dans ses ETF en deux mois), et les quotas de couverture plus stricts introduits par la Bourse des Futures de Shanghai au 1er mars, indiquent que le marché entre dans sa phase finale.

Morgan anticipe un pic final des prix de l’or et de l’argent dans les un à deux ans à venir, notant que les mouvements historiques montrent que 90 % de la hausse se produit dans les 10 % derniers de la durée du marché haussier. Enfin, il suggère que la platine représente actuellement une opportunité historiquement avantageuse par rapport à l’argent et conseille aux investisseurs à la recherche de stabilité de privilégier les détentions physiques comme couverture contre la volatilité systémique.