Désynchronisation du marché papier et tension sur les stocks physiques. Modélisation de la convergence forcée de l’argent (Ag)

L’analyse des flux COMEX (contrats SI pour l’argent et GC pour l’or) signale un changement majeur. Le marché passe d’un instrument de couverture/spéculation à règlement financier vers un modèle basé sur l’inventaire physique. Le ratio η (livraisons / Intérêt Ouvert Max) dépasse des seuils critiques, montrant que les acteurs utilisent désormais le contrat futur non plus comme un indicateur de prix, mais comme un canal direct d’approvisionnement. Cette « matérialisation » du marché papier met en péril la découverte des prix, traditionnellement basée sur l’effet de levier bancaire.

I. Analyse quantitative. Le ratio de conversion η

Le ratio de conversion (η) du papier en livraisons physiques est un paramètre clé identifié par nos algorithmes. Il se calcule en divisant le volume total des livraisons physiques (∑ D ^t) par l’encours ouvert maximal (OI max) au début du cycle de livraison. Ce ratio montre une augmentation significative : pour l’argent (SI), η passe d’environ 3% en 2021 à plus de 12% attendus entre 2023 et 2026, représentant une multiplication par quatre de la pression de livraison par unité de contrat ouvert. Pour l’or (GC), η devrait doubler, passant de 5% en 2021 à environ 10% pour la période 2023-2026. La baisse simultanée de l’Open Interest (OI) total et l’augmentation des livraisons suggèrent un renversement des acteurs : les spéculateurs à fort effet de levier (Managed Money) sont évincés au profit d’acteurs industriels et souverains (Commercials), ces derniers maintenant leurs positions jusqu’à l’échéance pour obtenir la livraison physique du métal.

Références

1. Using Eta (η) correlation ratio in analyzing strongly nonlinear relationship between two Variables in Practical researches, Ahmad Hedayatpanah Shaldehi, May 2013