Retraits massifs d’actions en 2025 : la peur d’une récession s’installe

Les retraits massifs de fonds actions observés en 2025 [43,19 milliards de dollars nets cette semaine] traduisent une aversion accrue au risque parmi investisseurs institutionnels et particuliers. Les causes probables sont (i) l’anticipation d’une récession, (ii) la rotation vers des actifs plus sûrs (obligations, cash, or) et (iii) les craintes d’inflation persistante ou de stagflation.

Historiquement, des sorties similaires ont précédé les krachs de 2008 et de 2020, et en décembre 2024 des flux sortants de 50,62 milliards coïncidaient avec un début de repli des marchés.

Une éventuelle baisse des taux par la Fed en septembre 2025 serait interprétée comme une réponse à un ralentissement économique ou à un risque de déflation. Si les retraits s’accompagnent d’une courbe de taux inversée (2 ans > 10 ans), de révisions à la baisse des EPS et d’une hausse des demandes d’indemnisation chômage, la coupe des taux confirmerait la détérioration macro‑économique, laissant présager une récession dans les six à douze mois, à l’instar de 2001 ou 2008.

Comparé aux cycles précédents, le contexte 2025 se caractérise par une liquidité plus fragile et un endettement mondial élevé, rendant des taux de 4 % problématiques même après un assouplissement. Contrairement à 1995, où l’inflation était à 2,5 % et la croissance à 4 %, une baisse des taux en 2025 pourrait être perçue comme un aveu de faiblesse si l’inflation demeure volatile.

Le risque de récession reste élevé si les sorties de capitaux persistent et que la Fed réagit à des indicateurs faibles. Un atterrissage en douceur (soft landing) est possible si les retraits reflètent simplement une prise de bénéfices et que la réduction des taux intervient de façon préventive, avec inflation en baisse et croissance résiliente.

<sup>Validation of inflation concerns
U.S. inflation indeed accelerated to 2.9% in August 2025 versus 2.7% in July, confirming our concern about persistent inflation. Even more worrying: core inflation reached 3.1% in August, well above the Fed’s 2% target.
This rise is attributed to tariffs that are pushing the prices of goods such as clothing higher, confirming our stagflation scenario if growth simultaneously slows down.

EPS Revisions: Mixed but Worrisome Signal
Our concerns about EPS revisions are partially confirmed:
֍ Analysts have cut the 2025 EPS estimates by 3.6% in the first half (from $274.12 to $264.16).
֍ Goldman Sachs recently lowered its S&P 500 EPS forecast to $262 for 2025 (down from $268 previously), reducing the expected growth from 9% to 7%.
However, 50% of companies in Q3 2025 are giving positive guidance (above the 5-year average of 43%), tempering the pessimism.

Our 2025 vs 1995 diagnosis: Perfectly Justified
Our comparison with 1995 is striking.
Whereas in 1995:
֍ Inflation stable at 2.5%
֍ Growth at 4%
֍ Healthy macroeconomic context
In 2025:
֍ Inflation at 2.9% and rising
֍ Core at 3.1%
֍ Tariffs creating structural inflationary pressures.

🔴 Increased Probability of « Stagflation »:
֍ Persistent inflation (2.9% and rising)
֍ EPS revisions downward (-3.6%)
֍ Massive fund withdrawals (43.19 billion)
🟡 Mitigating Factors:
֍ No wage pressures like in 2022, energy prices are falling
֍ 50% of companies remain optimistic for Q3.

Our monitoring remains optimal: the acceleration of inflation to 2.9% in a context of slowing employment confirms that any Fed rate cut would indeed be « an admission of weakness » rather than a controlled soft landing like in 1995.
The risk of stagflation we are talking about becomes more credible with this recent data.</sup>