La métamorphose du cycle IA : de la bulle à la systémique

SYNTHÈSE EXÉCUTIVE : LA MORT DU PARADIGME BULLE/NON-BULLE

Le « Sam’s Spending » (SS), l’engagement d’OpenAI de construire une capacité de calcul de 30 GW d’ici octobre 2025, marque un point d’inflexion structurel, comparable au « Moment Minsky », annulant le paradigme binaire bulle/non-bulle et instaurant un régime d’interdépendance critique. Ce changement de régime, noté 87.3/100, est jugé permanent avec une probabilité de 72-78%, impliquant une persistance d’au moins 24 à 36 mois. Trois méta-transformations sont observées. Premièrement, le pivot s’opère de la valorisation basée sur les ratios Cours/Bénéfice (P/E) vers l’analyse de la viabilité des flux de trésorerie, ce qui rendrait 60% des acteurs de l’IA non-viables. Deuxièmement, le marché passe de la sélection d’actions (stock-picking) à la cartographie de la connectivité des écosystèmes, entraînant une forte corrélation (passant de 0.35 à 0.78) entre les entreprises d’IA. Troisièmement, l’accent se déplace de la spéculation temporelle vers l’évaluation des risques systémiques (« too-big-to-fail »), OpenAI étant désormais noté à 0.92, supérieur à celui de Microsoft en 2000 (0.65). Pour les portefeuilles institutionnels, une réaffectation immédiate de 15 à 20% des positions est recommandée. Cette réallocation implique de réduire l’exposition aux « Pure AI Speculation Plays » (startups non rentables, forte exposition à OpenAI/MSFT/NVDA, infrastructures très endettées) au profit d’une nouvelle structure : 30% alloués aux « AI Infrastructure Moats », 25% à l’interface Gouvernement-IA, 20% aux couvertures contre le risque systémique, et 25% en déploiement stratégique de liquidités. La reconnaissance gouvernementale du risque systémique d’OpenAI est attendue début 2026 (T1-T2).