Fragilité structurelle de MSTR : une analyse révèle un risque de liquidation face à l’échéance de 2028

I. SITUATION ACTUELLE RÉELLE

A. Holdings et valorisation

MicroStrategy a récemment acheté 8 178 BTC pour $835,6 millions à un prix moyen de $102 171 par Bitcoin entre le 10 et le 16 novembre.

Calcul du mNAV réel:

• Holdings: 649 870 BTC × $91 000 (prix actuel) = $59,1 Md Bitcoin Treasuries
• Dette: ~$7-8 Md en obligations convertibles
• Valeur nette: ~$51-52 Md
• Market cap: $57-60 Md CompaniesMarketCapStockAnalysis
• mNAV actuel: ~1,10-1,17 (pas 0,89 comme affirmé)

Le 14 novembre, le mNAV était à 1,19, montrant une prime de 19% au-dessus de la valeur nette des holdings Bitcoin.

B. Structure de Dette – Vérifiée

La dette convertible comprend notamment $2 milliards échéant en 2030 avec un prix de conversion de $433,43/action et une option de rachat anticipé par les détenteurs en mars 2028.

MicroStrategy a émis environ $8,2 milliards en obligations convertibles avec des coupons ultra-faibles (moyenne 0,421%), avec des maturités échelonnées entre 2028 et 2032.

Point critique confirmé: Les détenteurs d’obligations ont le droit d’exiger le rachat en mars 2028 au pair en cash.

C. Performance Boursière

L’action MSTR se négocie actuellement autour de $195-210, en baisse de -26% sur 10 jours et près de son plus bas sur 52 semaines à $189,53.

Le titre a chuté d’environ 30% YTD et plus de 50% depuis son pic 2025, même si Bitcoin reste légèrement positif pour l’année.

15 analystes donnent une recommandation moyenne de « Strong Buy » avec un objectif de prix à $469, soit un potentiel de hausse de 122%.