Décomposition du faisceau monnaie bancaire vs stablecoins. Analyse de l’architecture des bilans et des risques systémiques

1. RÉSUMÉ EXÉCUTIF
Notre étude démontre que le compte bancaire traditionnel regroupe trois franchises économiques interconnectées : (a) une interface de paiement, (b) un engagement de convertibilité à la valeur nominale, et (c) une source de financement pour l’octroi de crédits. Les stablecoins de paiement cherchent à démanteler l’approche conventionnelle en séparant l’interface (transfert de token) du fondement bancaire.

Le défi crucial n’est pas d’ordre technologique, mais plutôt comptable et juridique : il s’agit de définir quelle structure de bilan est autorisée à générer des passifs « semblables à la monnaie », à profiter de l’écart associé, et à supporter les pertes durant les périodes de crise. Tandis que la « parité » bancaire est un objectif institutionnel appuyé par des garanties publiques (assurance des dépôts, intervention de l’ultime prêteur), la parité des stablecoins découle d’accords contractuels et de mécanismes de marché, exposée aux mouvements de course grâce aux procédures de liquidité et de rachat.

Ce document évalue les conséquences de cette décomposition sur la stabilité financière, le mécanisme de transmission monétaire et la régulation.