Crise bancaire régionale aux USA

Une crise de liquidité bancaire régionale aux États-Unis est en cours, exacerbée par un mécanisme de « Shadow Credit Chain » similaire à celui de 2008.

A. Signaux de stress bancaire et faillites

Plusieurs faillites ont été confirmées (Silicon Valley Bank, First Republic Bank en 2023 ; TriColor Bank, First Brands Bank en 2025). Le recours aux emprunts d’urgence de la Réserve Fédérale (via la Standing Repo Facility, SRF) a atteint 15,1 milliards de dollars en deux jours (octobre 2025), niveau inédit depuis la crise COVID-19 et bien au-dessus de l’usage typique.

Le mécanisme de la « Shadow Credit Chain » implique l’hyper-titrisation et la ré-hypothécation d’actifs, où une seule garantie réelle soutient 10 à 20 fois le montant des dettes, rendant le système extrêmement vulnérable à la rupture d’un seul maillon.

B. Indicateurs monétaires critiques

Le marché des pensions (Repo Market), essentiel à la liquidité interbancaire ($4-5T/jour), montre des signes de panique. Les taux Repo actuels (6,0 % et plus) sont anormalement élevés par rapport au taux directeur de la Fed (5,5 %), signalant une méfiance croissante entre les banques.

Mark Cabana de Bank of America alerte sur la « perte de contrôle sur les marchés monétaires » par la Fed, suggérant que le Quantitative Tightening (QT) a été trop agressif et qu’un pivot monétaire est imminent (fin de QT, voire injections de liquidités/QE).

C. Ruée vers l’Or

Parallèlement à la crise de liquidité, on observe une accélération sans précédent des achats d’or physique.

a) Les Banques Centrales non-occidentales, notamment la Chine (estimée à 4 000-5 000 tonnes réelles), la Russie et l’Inde, ont cumulé l’achat d’environ 3 000 tonnes en quatre ans (750 % d’augmentation annuelle).

b) L’ultra-riche procède également à un retrait massif d’or physique des systèmes « papier » (ETFs, LBMA) vers des coffres privés, craignant des sanctions, des confiscations ou des bail-in bancaires.

Cette ruée est un moteur clé (+60 %) de l’augmentation du prix de l’or, qui a atteint 2 720 $/oz en octobre 2024, corrélée à une faiblesse du Dollar Index (DXY).

D. Scénarios et Impacts Crypto

Les dynamiques actuelles (élargissement du spread Repo et intervention Fed) reflètent les préludes aux crises de septembre 2019 et mars 2020.

Trois scénarios principaux sont envisagés :

1. Soft Landing (30 %) : Fin proactive du QT par la Fed et injection ciblée ; impact légèrement positif sur les cryptomonnaies.

2. Crise Bancaire Contenue (50 %) : Faillites additionnelles, arrêt immédiat du QT et baisse des taux d’urgence (similaire à mars 2023). Ceci entraînerait un dump crypto initial (BTC vers 95K $) suivi d’un pump massif (BTC vers 140-150K $) grâce à l’afflux de liquidités (effet QE).

3. Crise Systémique (20 %) : Contagion globale, nécessitant un QE massif et coordonné (5+ trillions de dollars). Cela provoquerait un choc initial sévère (BTC vers 65-75K $) avant de déclencher une phase d’hyperinflation hedge et une envolée des prix (BTC vers 200K-250K $), suivant le modèle 2020.

^{Risques à surveiller dans les prochaines semaines
a) Signaux critiques
¤ Annonces de provisions supplémentaires par Zions, Western Alliance et autres banques régionales,
¤ Recapitalisations d’urgence ou demandes de capital-risque,
¤ Évolution des spreads repo : s’ils se maintiennent au-dessus des niveaux du SRF, c’est un warning,
¤ Résultats trimestriels (Q3 2025) : fournira une image claire de la qualité du crédit,
¤ Flux de capital : les investisseurs quittent-ils les actions financières ? Vers les refuges (Or, obligations souveraines),
b) Impact économique
¤ Petit risque de crise systémique court terme : les banques US et européennes ont des coussins de capital suffisants post-2008
¤ Risque moyen d’une contraction du crédit : les banques pourraient restreindre les prêts par prudence.
¤ Risque élevé de volatilité accrue : avant normalisation de la confiance.}

^{Conclusion : une onde de choc, pas une crise (pour l’instant)
Diagnostic
Les révélations de fraude chez Zions et Western Alliance sont le symptôme d’un malaise plus profond :
¤ Qualité du crédit en dégradation sous taux élevés,
¤ Expositions massives (4,5 tr USD) à un secteur non-bancaire croissant et peu régulé,
¤ Liquidité bancaire sous tension (SRF activé),
¤Normes d’emprunt laxistes induisant par compétition dans le private credit.}

❶ Les faits bruts
◙ Faillites confirmées
─ First Republic Bank (mars 2023) – $229B actifs
─ Silicon Valley Bank (mars 2023) – $209B actifs
─ Tricolor Bank (2025) – $2B disparus
─ First Brands Bank (2025) – effondrement récent
◙ Emprunts d’urgence FED (Oct 2025):
─ Mercredi: $6.75B via Standing Repo Facility
─ Jeudi: $8.35B
─ Total 2 jours: $15.1B (plus haut depuis COVID-19).
❷ Le mécanisme de « Shadow Credit Chain« 
¤ Schéma :
Fonds A donne garantie → Banque B ↓
Banque B emprunte avec cette garantie → Fonds C ↓
Fonds C re-hypothèque → Banque D ↓
… (chaîne infinie)
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¤ Résultat :
─ 1 actif réel garantit 10-20x dettes
─ Leverage System Wide = 15-30x (estimation)
─ Si 1 maillon casse = tout s’effondre.
C’est exactement le mécanisme qui a causé 2008 (CDO/MBS rehypothecation)
❸ Signaux d’alerte critique
▪ 3.1. Taux Repo Market anormaux
¤ Taux Normal Repo Market : Fed Funds Rate + 0.05-0.10%
¤ Taux Actuel Repo Market: 6.0%+ (vs Fed #5.5%)
¤ Spread : +0.5% (énorme – indique stress !!!)
■ Interprétation:
─ Banques ne se font plus confiance
─ Exigent prime de risque élevée
─ Signe pré-crise (comme sept 2019, mars 2020)
▪ 3.2. Recours à Standing Repo Facility (SRF)
¤ Programme créé 2021 (post-COVID emergency tool)
¤ Usage typique: $0-2B/jour
¤ Usage actuel: $15B en 2 jours

Analogie:
─ SRF = « bouton panique » FED
└─ Utilisé seulement en crise majeure
└─ COVID (mars 2020): $50B/jour
└─ Aujourd’hui: $7.5B/jour (15% niveau COVID).

❶ Déclarations clés Bank of America
¤ Mark Cabana (Head of Interest Rate Strategy, BofA) : « La Fed a probablement pompé trop de liquidités hors du système« 
■ Traduction : Quantitative Tightening (QT) = trop agressif
> « Le programme QT se terminera d’ici fin 2025, voire plus tôt ».
■ Implication : Pivot Fed imminent (6-12 semaines)
> « Nous observons une perte de contrôle sur les marchés monétaires »
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C’EST LA PHRASE LA PLUS ALARMANTE :
– « Perte de contrôle » = euphémisme pour « panique interbancaire »
– Marchés monétaires = « plomberie » du système financier
– Si Fed perd contrôle = risque contagion globale.
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<sup>* La FED a fait l’erreur politique classique de mener un QT trop agressif (« pompé trop de liquidités hors du système »). Le Pivot est non pas une option, mais une nécessité pour éviter un effondrement systémique déclenché par la « Shadow Credit Chain« .
* La « plomberie » du système (4-5TRILLIONS/jour) dysfonctionne. La Fed n’a plus la main sur la liquidité.
** Le Spread de +0.5% est un « prix de la peur ». Les banques exigent une prime de risque élevée même sur la dette du Trésor US, car elles anticipent des faillites soudaines (TriColor, First Brands)
* Les banques ne se font plus confiance. Elles évitent le marché Repo privé par crainte de contagion ou pour masquer leurs problèmes. C’est un signe de panique.</sup>

LA RUEE SUR L’OR

▪ Banques Centrales

A) Achats records par la Chine
■ Banques centrales non-occidentales (2021-2025) :
─ Chine: +1,500 tonnes (estimation basée « achats insensés »)
─ Russie: +500 tonnes
─ Inde: +300 tonnes
─ Turquie, Brésil, MENA: +700 tonnes
¤ Total: ~3,000 tonnes (vs ~400 tonnes/an historique) = 750% augmentation achats annuels // « Achats insensés, jamais vu avant en Chine« 
¤ Contexte :
– Réserves or Chine officielles : 2,264 tonnes (juin 2024)
– Estimation réelle (incluant achats non déclarés) : 4,000-5,000 tonnes

B) Top 1% : rotation or papier → or physique
¤ Or papier = problématique:
─ ETFs or (GLD, hashtag#IAU) : risque contrepartie
─ Certificats or bancaires: risque bail-in
─ Futures or (COMEX) : 100x leverage (paper gold)
─ LBMA (London): 90% trades = papier.

■ Risques identifiés par les ultra-riches :
─ Sanctions (Freeze Accounts comme Russie 2022)
─ Confiscation (précédent: US 1933 Executive Order 6102)
─ Bail-in bancaire (Chypre 2013)
─ LBMA squeeze (demande physique > stock)

■ Mouvement actuel :
– Retrait massif or physique LBMA (London Bullion Market)
– Stockage privé (Suisse, Singapour, Dubai)
– Vaults personnels (Family Offices)

C) Dynamique prix or
■ Prix or 2024-2025:
─ Jan 2024: $2,050/oz
─ Juin 2024: $2,350/oz (+14.6%)
─ Oct 2024: $2,720/oz (+15.7%)
─ Oct 2025: $2,800-3,000/oz (estimation doc)
■ Drivers:
─ Dédollarisation (60% poids)
─ Crise bancaire (20%)
─ Inflation résiduelle (10%)
─ Tension géopolitique (10%)

■ Corrélation inverse dollar :
DXY (Dollar Index) 2024-2025:
─ Jan 2024: 103.5
─ Oct 2024: 98.2 (-5.1%)
─ Oct 2025: 95-97 (faiblesse continue)
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Or monte = dollar baisse
└─ Perte confiance devise fiduciaire
└─ Retour « hard money » (or/argent physique)