L’analyse des données de l’AIE (2025-2027) indique que l’Europe traverse une refonte structurelle de son coût du capital, plutôt qu’un déclin inéluctable. L’UE est engagée dans une transition « à haute volatilité », marquée par la réduction rapide des combustibles fossiles (Gaz : -6,1 % CAGR, Charbon : -8,8 % CAGR) et une dépendance croissante aux énergies intermittentes. Le nucléaire (+0,5 % CAGR) stabilise le réseau. Le facteur critique est l’écart de prix de l’énergie avec les États-Unis. Pour la gestion d’actifs, la diminution des énergies fossiles face à une demande accrue (IA, électrification) génèrera une « Risk Premium » structurelle pour l’industrie européenne, impactant fortement les secteurs énergivores.
L’examen des projections en TWh et des taux de croissance (TCAC) permet de quantifier le risque systémique lié à la « dispersion capacitaire ».
1.1. Le dilemme de la décarbonation. Substitution vs disponibilité
L’analyse des projections énergétiques européennes (AIE 2025-2027) révèle un risque systémique lié à la dispersion de la capacité. La décarbonation fait face à un dilemme entre substitution et disponibilité. Les renouvelables progressent (+7,0 % TCAC), mais leur intermitence exige des investissements massifs et coûteux dans le renforcement du réseau, coûts non encore intégrés aux prix finaux. Le nucléaire, stable (+0,5 % TCAC), maintient un plancher de production essentiel (environ 20 % du mix) mais sa croissance lente limite son rôle moteur face à la demande croissante, notamment celle de l’IA. Le déclin prévu du gaz naturel (-6,1 % TCAC) représente le risque le plus critique, pouvant engendrer une pression inflationniste. Un retrait trop rapide du gaz, sans capacités de stockage ou de substitution adéquates, exposerait l’Europe à une forte volatilité des prix de marché lors des périodes sans vent ni soleil (Dunkelflaute).
1.2. La réalité du « pétrole » et du « gaz » hors électricité
Hors électricité, pétrole et gaz restent cruciaux pour le transport et l’industrie. La transition vers des solutions électriques (pompes à chaleur, VÉ) augmentera la demande d’électricité de 1,7 % annuellement, sollicitant le réseau qui nécessitera des financements via dette souveraine ou tarifs.
L’avenir économique de l’Europe dépendra de sa capacité à résoudre l’équation : compétitivité = prix de l’énergie – efficacité énergétique.
2.1. Le « spread » de coût de l’énergie (Europe vs US)
Le coût du gaz naturel structurellement plus bas aux États-Unis par rapport à l’Europe (importatrice de GNL cher) impacte sévèrement l’industrie européenne. Les secteurs énergivores (chimie, sidérurgie) voient leurs marges s’éroder, augmentant le risque de délocalisation (corrélé à la volatilité du TTF). Cela force une restructuration : l’Europe se concentrera sur la haute valeur ajoutée (pharma, luxe, vertes) où l’énergie coûte moins cher, tandis que l’industrie lourde reculera.
2.2 La dette d’État et le financement de la transition
La transition énergétique requiert des investissements colossaux (3-4% du PIB jusqu’en 2050). Avec des taux d’intérêt structurellement plus élevés, le service de la dette inquiète les pays périphériques. Notre scénario (Steelldy) craint un effet d’éviction : le financement public des infrastructures vertes pourrait concurrencer et freiner l’investissement privé dans l’innovation.
2.3. L’opportunité de l’IA et des centres de données
La demande électrique mondiale augmente (+1,7% TCAC), principalement tirée par l’intelligence artificielle (IA). L’Europe sera-t-elle en mesure de satisfaire ce besoin accru ? L’analyse technique révèle que les centres de données exigent une alimentation constante (24/7, dite « Firm Power »), ce qui favorise les sources d’énergie stables comme le nucléaire et, paradoxalement, le gaz. Si les énergies renouvelables intermittentes (éolien, solaire) dominent sans systèmes de stockage adéquats, le coût de la sécurisation de l’approvisionnement (« Cost of Backup ») deviendra prohibitif. Ce risque pourrait inciter les géants de la tech (Google, Amazon, Microsoft) à délocaliser leurs centres de données vers des régions offrant une énergie fiable et compétitive, telles que les États-Unis ou la Scandinavie (si l’hydroélectricité est disponible), menaçant potentiellement la stabilité du réseau européen si des solutions de stabilisation ne sont pas garanties.
Dans un contexte économique marqué par des défis structurels, l’Europe se trouve à un carrefour où elle doit naviguer entre les risques latents et les leviers de résilience. Bien que l’effondrement économique total soit écarté, le scénario de « croissance contrainte » s’impose, ouvrant la voie à une analyse approfondie des éléments clés qui pourraient influencer l’avenir économique du continent.
3.1. Les risques latents (« Tail Risks »)
Les déficits de capacité représentent un défi majeur. La transition vers les énergies renouvelables, affichant un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 7%, pourrait être compromise par des contraintes d’approvisionnement. En effet, un ralentissement dans le déploiement des infrastructures liées aux renouvelables, notamment en raison d’une pénurie de terres rares ou de composants essentiels, ainsi que d’obstacles bureaucratiques tels que le NIMBYisme (Not In My Backyard), expose l’Europe à des crises de consommation électrique, avec le risque de black-outs stratégiques.
Par ailleurs, le coût social de cette transition énergétique ne peut être ignoré. L’inflation énergétique croissante pèse lourdement sur le pouvoir d’achat des ménages, entraînant une contraction de la consommation privée. Ce phénomène, moteur traditionnel de la croissance, menace d’affaiblir encore davantage la dynamique économique de la région.
3.2. Les leviers de résilience
Cependant, l’Europe bénéficie de plusieurs atouts qui peuvent renforcer sa résilience face à ces défis. Son avantage en matière de régulation, qualifié de « First Mover Advantage« , positionne le continent comme un leader potentiel dans la transition énergétique. Cette régulation proactive peut stimuler l’innovation, notamment dans des technologies vertes telles que les batteries et l’hydrogène vert, offrant ainsi une opportunité de créer une rente technologique à l’export.
De plus, la réduction de la dépendance au gaz russe a non seulement amélioré la balance des paiements, mais également renforcé la sécurité de l’approvisionnement. Ce déplacement stratégique atténue les risques géopolitiques associés aux flux de trésorerie corporatifs, favorisant un environnement économique plus stable.
En conclusion, tout en étant confrontée à des risques latents, l’Europe dispose de leviers significatifs pour naviguer vers une croissance durable, bien que contrainte, capitalisant sur ses innovations et réformes réglementaires.
_________
L’Europe ne se déleste pas du nucléaire et des fossiles par excès de richesse, mais par contrainte climatique et géopolitique. Le remplacement d’une capacité dispatchable (gaz/charbon) par une capacité intermittente (renouvelables) sans solution de stockage mature ajoute une prime de risque complexe à l’économie européenne.
Le « grand transfert de richesse » mondial analysé dans notre note précédente videra-t-il les portefeuilles européens ? Pas nécessairement. Mais le prix de l’énergie agira comme une taxe invisible sur les profits industriels, obligeant l’Europe à migrer vers une économie de services et de haute technologie à moindre intensité carbonée. La réussite de cette mutation est la seule alternative au déclin économique relatif.
Références
1. https://clouglobal.com/why-is-the-european-energy-transition-slowing-down
2. https://www.standupforeurope.org/a_snapshot_dump_for_the_european_energy_crisis
3. https://conbio.onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/conl.13160?af=R
4. https://www.brookings.edu/articles/europes-economy-is-at-a-crossroads-will-it-take-the-right-path
5. https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S092180092500179X?dgcid=rss_sd_all
6. https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/733623/EPRS_BRI(2022)733623_EN.pdf
7. https://eu.boell.org/en/2025/04/29/eu-still-transitioning-renewable-energy
8. https://www.socialeurope.eu/europes-energy-divide-why-the-green-transition-risks-leaving-half-the-continent-behind
9. https://www.theparliamentmagazine.eu/news/article/how-europe-fell-out-of-love-with-climate
10. https://www.weforum.org/stories/2026/01/europe-economies-energy
11. https://elcogen.com/insights/iea-world-energy-outlook-2025-shows-the-key-shifts-shaping-elcogens-market
12. https://www.iea.org/reports/electricity-mid-year-update-2025/executive-summary
13. https://www.youtube.com/watch?v=wlkPAr0L65A
14. https://www.renewable-ei.org/en/activities/column/REupdate/20250311.php
15. https://ember-energy.org/app/uploads/2025/04/Report-Global-Electricity-Review-2025.pdf
16. https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2025
17. https://iea.blob.core.windows.net/assets/7c671ef6-2947-4e87-beea-af0e1288e1d7/Electricity2025.pdf
18. https://www.iea.org/reports/electricity-2025
19. https://www.iea.org/reports/electricity-mid-year-update-2025/supply-renewables-grow-the-most-followed-by-gas-and-nuclear
L'analyse de la période d'investissement 2025-2040, utilisant les projections de McKinsey et nos modèles Steelldy…
Jusqu'en janvier 2026, les données de la Réserve Fédérale montrent une accélération alarmante du fossé…
La Stratégie de Défense Nationale (NDS) du 23 janvier 2026 introduit une rupture dans la…
1. RÉSUMÉ DIRIGEANT : LE VIRAGE ENERGETIQUE DE CARSOL'engagement colossal de Carlos Slim dans le…
EXÉCUTIF SYNTHÈSE Les rendements des JGB (Japanese Government Bonds) connaissent une accélération vertigineuse : JGB 30Y…
I. SYNTHÈSE DU CHOC GÉOPOLITIQUE L’enlèvement de Nicolas Maduro par les forces spéciales américaines le…